體育播報(bào)7月29日宣 The Athletic發(fā)文，分析了利物浦如何能夠在夏季豪擲3億英鎊引援后，再負(fù)擔(dān)超過1億英鎊的伊薩克。

包括預(yù)估費(fèi)用和相關(guān)稅費(fèi)在內(nèi)，加上去年八月達(dá)成協(xié)議、今年7月1日正式從瓦倫西亞以2500萬英鎊簽下的瑪瑪達(dá)什維利，利物浦過去兩個(gè)月的支出已突破3億英鎊，即便在當(dāng)今瘋狂的轉(zhuǎn)會(huì)市場中，這也是筆巨款。按財(cái)年計(jì)算，此前僅有切爾西（2022-23和2023-24賽季）和曼城（2017-18賽季）的單賽季支出曾跨越這一門檻。

若再簽下伊薩克，利物浦的夏季支出將突破4億英鎊大關(guān)，這個(gè)領(lǐng)域至今唯有切爾西敢于涉足。后者幾乎已成為“創(chuàng)造性思維”的代名詞。在上述兩個(gè)賽季中，藍(lán)軍通過向關(guān)聯(lián)企業(yè)出售資產(chǎn)，巧妙規(guī)避了英超盈利與可持續(xù)性規(guī)則（PSR）的約束。

利物浦并未采用此類策略，因此外界自然好奇他們?nèi)绾沃芜@般豪購。芬威體育集團(tuán)（FSG）執(zhí)掌安菲爾德期間長期被詬病吝嗇，注資力度遠(yuǎn)低于同級俱樂部。截至去年五月的近14年中，F(xiàn)SG僅向俱樂部注入2.636億英鎊資金，而切爾西僅2023-24賽季就獲股東注資3.15億英鎊。更重要的是，F(xiàn)SG的投入多用于基建項(xiàng)目，而非陣容升級。

要簽下伊薩克，利物浦需支付足球史上第三高的轉(zhuǎn)會(huì)費(fèi)。紐卡斯?fàn)枮槿鸬淝颁h標(biāo)價(jià)1.5億英鎊起談，鑒于球員渴望離隊(duì)且實(shí)際競逐者寥寥，這個(gè)數(shù)字或難實(shí)現(xiàn)。但即便按利物浦此前透露的1.2億英鎊心理價(jià)位，這筆交易也僅次于巴黎圣日耳曼引進(jìn)內(nèi)馬爾和姆巴佩的世紀(jì)轉(zhuǎn)會(huì)。

要理解利物浦收購伊薩克的可能性，需縱覽俱樂部財(cái)務(wù)的前世今生，并厘清PSR與現(xiàn)金流限制的本質(zhì)差異，我們將看到，這兩者可能天差地別。

審視今夏動(dòng)作前，有必要厘清利物浦的賽季初的財(cái)務(wù)基線。2023-24賽季俱樂部錄得5710萬英鎊稅前虧損，創(chuàng)隊(duì)史最差財(cái)務(wù)紀(jì)錄。但正如The Athletic三月所述，這一巨額赤字實(shí)屬例外，當(dāng)時(shí)的預(yù)測是利物浦上賽季本應(yīng)輕松盈利。

英超PSR采用三年滾動(dòng)評估機(jī)制，意味著前財(cái)年的強(qiáng)勁表現(xiàn)能為后續(xù)支出鋪路。與其他俱樂部相同，利物浦的PSR虧損額低于稅前數(shù)據(jù)，因可扣除青訓(xùn)投入、女隊(duì)運(yùn)營等合規(guī)支出。據(jù)估算，利物浦此類支出每年超4000萬英鎊。換言之，5710萬英鎊的稅前虧損在PSR計(jì)算中大幅縮水。相應(yīng)地，我們預(yù)測利物浦2024-25賽季的稅前利潤將轉(zhuǎn)化為更可觀的PSR盈余。過去兩賽季俱樂部的PSR綜合結(jié)果預(yù)計(jì)極為健康，這為他們2025-26賽季必要時(shí)的大額虧損預(yù)留了合規(guī)空間。

與PSR分離的現(xiàn)金流狀況，常是制約轉(zhuǎn)會(huì)操作的隱性瓶頸。FSG長期奉行可持續(xù)運(yùn)營理念，這體現(xiàn)在利物浦今夏異常充裕的現(xiàn)金儲(chǔ)備上。截至2023-24賽季末，利物浦凈欠其他俱樂部6990萬英鎊轉(zhuǎn)會(huì)費(fèi)，在英超Big 6中債務(wù)最低，全聯(lián)盟也屬中游水平。這一數(shù)字上賽季持續(xù)下降，使利物浦免受歷史債務(wù)拖累。對比拉特克利夫爵士對曼聯(lián)轉(zhuǎn)會(huì)債務(wù)（上季末2.716億英鎊且持續(xù)攀升）的抱怨，更能體會(huì)利物浦的財(cái)務(wù)自由度。

2024年初安菲爾德路看臺(tái)竣工，標(biāo)志著重大基建投資周期結(jié)束，俱樂部得以釋放大筆現(xiàn)金流。2024年9月循環(huán)信貸額度從2億英鎊提升至3.5億英鎊進(jìn)一步保障資金儲(chǔ)備。截至當(dāng)年五月，僅1.16億英鎊額度被動(dòng)用。這一切尚未計(jì)入利物浦2024-25賽季預(yù)計(jì)超7億英鎊的創(chuàng)紀(jì)錄營收，且新賽季收入有望繼續(xù)增長。

確立利物浦強(qiáng)勁的PSR和現(xiàn)金流狀況后，我們可量化其至今的投入承諾。在轉(zhuǎn)會(huì)費(fèi)、傭金及稅費(fèi)方面，維爾茨、埃基蒂克、科爾克茲、弗林蓬和瑪瑪達(dá)什維利五筆簽約預(yù)計(jì)耗資3.14億英鎊。雖不清楚具體支付條款，但利物浦的轉(zhuǎn)會(huì)債務(wù)必然從低位激增。

薪資數(shù)據(jù)更難獲取，球員合同常含復(fù)雜績效條款，實(shí)際年薪可能遠(yuǎn)超簽約時(shí)泄露的基本工資。盡管存在巨大估算誤差，但The Athletic仍測算這五名新援的合同期內(nèi)總薪資承諾超2.5億英鎊。疊加轉(zhuǎn)會(huì)費(fèi)后，利物浦今夏對新球員的總投入承諾已逾5億英鎊，即便對營收超7億英鎊的俱樂部而言，這筆開支也堪稱驚人，何況他們還背負(fù)著英超第二高的薪資賬單（僅次于曼城）。

如前所述，利物浦2025-26賽季擁有充足的PSR空間，可承受巨額虧損。但此策略需后續(xù)財(cái)務(wù)平衡，到2027-28賽季，上財(cái)年利潤將退出PSR計(jì)算周期，更遑論歐足聯(lián)陣容成本比（SCR）的復(fù)雜限制（該規(guī)則限定轉(zhuǎn)會(huì)費(fèi)、工資及傭金占收入比重）。

值得注意的是，球員銷售利潤可計(jì)入SCR收入項(xiàng)，但需按比例分?jǐn)?。這正是利物浦當(dāng)前財(cái)務(wù)戰(zhàn)略的核心，今夏出售球員不僅能提升當(dāng)期利潤，助力PSR合規(guī)，更能改善現(xiàn)金流并抑制債務(wù)飆升。事實(shí)上，利物浦可能已通過出售球員完全抵消了引援的財(cái)務(wù)影響。

以路易斯-迪亞斯轉(zhuǎn)會(huì)拜仁為例，6560萬英鎊售價(jià)扣除約1750萬英鎊賬面價(jià)值（原始4300萬英鎊轉(zhuǎn)會(huì)費(fèi)按5.5年合同攤銷剩余兩年），立即產(chǎn)生4810萬英鎊賬面利潤。類似地，寬薩轉(zhuǎn)會(huì)勒沃庫森（3000萬英鎊）、阿諾德轉(zhuǎn)會(huì)皇馬（840萬英鎊）、納撒尼爾-菲利普斯轉(zhuǎn)會(huì)西布朗（300萬英鎊）以及凱萊赫轉(zhuǎn)會(huì)布倫特福德（1000萬英鎊利潤）等交易，已為利物浦帶來總計(jì)9950萬英鎊的今夏銷售利潤。

9950萬英鎊僅是轉(zhuǎn)會(huì)費(fèi)部分，離隊(duì)球員的薪資節(jié)省同樣可觀。阿諾德稅后周薪20萬英鎊（年成本超1200萬英鎊）等支出終止，預(yù)計(jì)今夏離隊(duì)球員合計(jì)可節(jié)省約2500萬英鎊年薪。雖然新援薪資總額遠(yuǎn)超此數(shù)，但截至目前的球員銷售利潤已完全覆蓋5600萬英鎊新增攤銷成本，并剩余超4000萬英鎊操作空間。綜合估算，利物浦五名新援2025-26賽季的總成本（攤銷+薪資）約1億英鎊，恰與現(xiàn)有銷售利潤及薪資節(jié)省相抵，看似荒謬的是，紅軍今夏轉(zhuǎn)會(huì)操作在當(dāng)期財(cái)務(wù)影響上近乎實(shí)現(xiàn)收支平衡。

按此邏輯，即便以傳聞中1.5億英鎊轉(zhuǎn)會(huì)費(fèi)（2025-26賽季攤銷2860萬英鎊）和30萬英鎊周薪（2025-26賽季薪資成本1480萬英鎊）簽下伊薩克，利物浦本賽季也僅增加4340萬英鎊成本，整體轉(zhuǎn)會(huì)操作對2025-26賽季的凈影響僅使總成本比2024-25賽季微增800萬英鎊。

但這暴露了關(guān)鍵問題，那就是我們僅聚焦了2025-26賽季。今夏9950萬英鎊銷售利潤明年將歸零，而新援的持續(xù)成本壓力將逐年顯現(xiàn)。目前簽約已為利物浦未來數(shù)年埋下1.09億英鎊/年的固定成本，若簽下伊薩克更將升至1.62億英鎊/年，相當(dāng)于未來五六年總支出承諾達(dá)8.4億英鎊。

雖然離隊(duì)球員節(jié)省了1.36億英鎊當(dāng)期成本（含薪資與攤銷減免），但若算上伊薩克的交易，今夏總成本增幅將達(dá)1.44億英鎊，凈影響僅增加800萬英鎊。真正的挑戰(zhàn)在于未來，當(dāng)銷售利潤枯竭時(shí)，如何消化這筆持續(xù)多年、最高可達(dá)1.62億英鎊/年的剛性支出？這或許解釋了為何利物浦堅(jiān)持要求布倫特福德為凱萊赫支付全額解約金，在財(cái)務(wù)的精密天平上，每一個(gè)英鎊都至關(guān)重要。